近两年，缅甸沦为了全球锡市场最重要的注目焦点，有关缅甸锡矿产量上升的预测和它对锡价的影响也被频密提到。最近几个月，从海关发布的数据来看，缅甸锡矿的货运量正在呈现出上升的趋势，缅甸供应的拐点否早已来临?2017年年初，对于很多在缅甸矿区的矿主来说，是一个艰苦的开始。

矿石品位大幅度上升，很久听得将近品位有5-6点以上的大矿经常出现了。随着对矿体更加深度的铁矿，高温热水的问题也在矿区大大蔓延到，没大幅度的投资，很难有高效率的铁矿。在原矿石生产量大大上升的情况下，很多矿主指出，当地的锡矿供应迅速不会大幅度增加。

但是过去一年多的时间，缅甸出口到中国的货运量未经常出现大幅度增加。2017年缅甸出货量甚至再创新高，超过了6.7万吨的水平，占到全球锡矿供应量的比例也下降到20%。一方面，原矿产出有上升显然有误，但另一方面，出口到国内的精矿货运量还是较为多。

到底问题出有在哪里?经过细心研究，我们找到库存起着了关键的起到。2014年起，我们每年都会对缅甸锡矿的生产展开实地考察理解。

在缅甸锡矿铁矿大量蓬勃发展的前几年，投资大多集中于矿石铁矿，而且由于铁矿多为室外高品位矿，矿石开采量十分大。但是当地选厂生产能力严重不足，选厂技术水平低落。当时大多数选厂的生产能力为300-500吨/日，精矿品位最低也不能超过20%左右。

选厂的选入品位大多为3%左右，5%以上的原矿石必要出口到中国。即便如此，由于选厂的生产能力严重不足，仍有大量的原矿石被积压储存。2016年以后，随着缅甸佤邦基础设施的大大提高，特别是在是道路和供电系统的建设已完成，再加选矿可观的利润，选厂的投资大幅度减少。

大量新的规模较小、技术水平较高的选厂投产。目前当地规模仅次于的选厂生产能力为3000吨/日，还有几个生产能力为2000吨/日及1000吨/日的选厂。正是这些选厂的投产，使得当地积压的大量原矿库存被较慢消耗。

我们粗略估计，2017-2018年9月，约有200万吨左右的原矿被消耗，金属量估算大约为2.5万吨左右。目前当地残余的原矿库存估算约为40万吨左右，而且消耗的速度正在减缓。由于原矿产出量的大幅度削减，品位上升，当地选厂迅速经常出现了生产能力不足的现象。

据理解，目前当地矿山选厂的生产能力利用率将近40%。原本最先创建的大量选厂基本早已荒废，后期创建的部分选厂由于原料供应严重不足，无法开产或者达产，选厂的利润早已大幅度上升。

随着原矿库存的消失，估算还将有一部分选厂不得不投产或者减产。从目前铁矿的情况看，缅甸曼相矿区新的矿洞的铁矿早已转入到海拔1000米以下的范围，高温热水问题显得更为广泛，这对于投资规模和技术水平的拒绝更高。由于当地地缘条件的容许和详勘资料的缺少，无法更有大规模资金的投放。

而目前当地生产企业的资金实力和技术能力，很难彻底解决问题矿区高温和热水的问题。同时，当地矿石品位早已由2016年广泛的3%上升至1%-1.5%左右。因此，这部分矿洞目前的矿石产出量很低。

还有一部分企业在过去两年中大量重复使用原有矿洞的矿石，以保持生产量。前几年，由于高品位矿石较为多，企业在铁矿时优先铁矿品位在3%以上的矿石，3%以下的矿石被残余在矿洞内。过去两年，这部分残余矿也承托了当地的生产。

但是据理解，目前这些残余矿也基本早已铁矿完了。当地的生产企业报导，今年有很多前期出矿较为多的矿洞几乎投产。

因此，可以辨别，在没新的较大规模的矿点被找到之前，当地矿石的生产量有可能呈现出激化上升的趋势。另外，我们也仔细观察到，中缅两个口岸仓库的精矿库存在过去几个月有显著的增加。根据我们的粗略统计资料，今年10月底，两个口岸仓库的库存总量约为5000吨左右，今年4月中旬的库存总量约为11000吨左右，减幅多达55%，其中中国口岸的库存增加量比较明显。

过去几年，中国口岸保税库的库存一般来说为3000吨(金属量)左右，最高峰的时候超过5000-6000吨(金属量)。但是，今年9月份以来，保税库的库存持续高于1000吨（金属量），减幅极大。与此同时，我们未看到缅甸口岸和矿山选厂总库存量的减少，忽略，这两个地方的精矿库存总量也是上升的。这大体体现了缅甸佤邦锡矿生产量上升的实际情况，以及从矿山到仓库的矿石和精矿库存被大量消耗的事实。

虽然从中国海关的统计资料情况来看，今年1-8月份缅甸出口到中国的货运量并没显著的增加，但是考虑到上述原矿库存和精矿库存的大幅度增加，我们指出今年前几个月的货运量包括了大量去库存的情况。与去年比起，今年的去库存不仅包括了原矿库存的增加，还包括了大量精矿库存的消耗。目前口岸两边的精矿库存大体仅有能保持一个月的长时间周转市场需求，很难反对未来几个月货运量的减少。从我们理解的9、10月份缅甸的出口数据来看，货运量也是呈圆形持续上升的趋势。

随着矿山矿石库存的耗尽，明年缅甸锡精矿的供应量可能会有更加大幅的增加。我们估算月均供货量将从2017年-2018年平均5000-6000吨左右的水平上升至3000-4000吨左右，减幅超过20%-30%左右。我们对缅甸月度出货量展开年化平均值后找到，2017年4月至2018年2月，年化月均出口量是大大减少的，但是2018年2月份之后，下降的趋势再次发生了巨变，后面几个月的月均出货量持续向上。随着矿石库存和精矿库存的耗尽，这种上升的速度不会减缓。

未来几个月，缅甸矿货运量有可能持续保持在4000吨以下的水平。这将给国内冶炼厂带给更大的原料订购上的压力。事实上，近期冶金加工费的上调，以及很多冶炼厂预约的锡矿无法如期交付给的情况，早已从某种角度上体现了缅甸矿货运量加快增加的趋势。综合来看，我们基本判断，缅甸供应的拐点早已经常出现！作为中国40%的原料来源，以及占有世界20%锡矿供应的最重要产地，缅甸货运量的变化将对国内锡锭的生产和全球供需的格局产生根本性影响!。

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